7 raons per les quals les amortitzacions d’accions haurien de ser il·legals

Nota de l'editor: aquesta història es va publicar anteriorment al febrer de 2019 i, des de llavors, s'ha actualitzat i publicat de nou.

Sabíeu que les recompenses d’accions eren il·legals fins al 1982? És cert.

pujarà el preu del coure
recompenses d'accions





Font: Shutterstock

La SEC, que operava sota els republicans de Reagan, va aprovar la regla 10b-18, que va legalitzar les recompenses d'accions. Fins a l'aprovació d'aquesta regla, el Llei de canvi de valors del 1934 es considera que les accions a gran escala recompraven una forma de manipulació de valors.



La norma de 1982 proporcionava protecció de port segur sempre que una empresa no recuperés més del 25% del seu volum mitjà diari durant les quatre setmanes anteriors i no comprés les seves accions al començament o al final de la negociació del dia. Els comissaris de la SEC van argumentar en aquell moment que la norma fomentaria preus més alts de les accions, cosa que beneficiaria els inversors generals.

Voleu endevinar qui era el president de la SEC el 1982? John Shad.

John Shad va ser un ex executiu d'EF Hutton. Sembla estrany que algú que treballés per a una empresa que es beneficiava directament del canvi de norma (preus més alts equival a comissions més altes) estigués a càrrec de l’agència creada per protegir els inversors. En retrospectiva, sembla un conflicte d’interessos massiu, però divago.



La realitat és que les recompenses d’accions han ajudat l’1% més ric a fer-se encara més ric durant els darrers 36 anys.

El 1982, segons l’Institut de Política Econòmica, el director general guanyava 50 vegades el treballador mitjà de producció. Avui, la proporció de remuneració del CEO ha augmentat a 144 vegades el treballador mitjà amb la majoria dels guanys resultat d’opcions sobre accions i premis.

No és una idea esbojarrada suggerir recompenses d'accions. Aquí hi ha set raons per les quals:

Recompenses d’accions Premien la manca de creativitat i innovació

A mitjan desembre de 2018, després de la reducció de l’impost sobre societats que suposadament havia d’ajudar a la classe mitjana, havien anunciat les empreses públiques nord-americanes 1,1 bilions de dòlars en estoc recompra ambJa es van recuperar 800.000 milions de dòlars, quan només quedaven dues setmanes per al 2018. Un any rècord segons qualsevol norma.

Accions d'Apple

Font: Shutterstock

D’una banda, les recompenses d’aquesta mida tenen sentit en un any en què moltes accions van perdre terreny. D’altra banda, el 2018 va ser el primer any de rendibilitats negatives per a S&P 500 des del 2008, convertint l’últim mercat alcista en un dels més llargs de la història.

Als ulls de molts, les accions estan sobrevalorades, tot i la seva retirada el 2018.

Empreses com poma (NASDAQ: AAPL ) hauria de tenir millors coses a veure amb els seus diners en efectiu que la compra de milers de milions de dòlars en estoc. Sufoca la creativitat i la innovació, cosa que Apple necessitarà si vol seguir creixent.

Em sembla absolutament desconcertant que una empresa com Apple pugui pagar 260.000 milions de dòlars en efectiu, va dir recentment a CNN Mark Yusko, CEO de Morgan Creek Capital. Em dieu que a tota aquesta gent genial no se li acudeix una cosa intel·ligent que tingui a veure amb aquest capital?

Sóc un fan de Tim Cook i Apple , però la recompra d’accions no és la resposta a la desaccelerada innovació de l’empresa.

Les amortitzacions d’accions perjudiquen l’economia dels Estats Units

Aquest argument és força complicat, així que tingueu en compte.

consells fiscals, bonificacions fiscals, preguntes fiscalsCNN va informar recentment que el deute total dels Estats Units és gairebé 22 bilions de dòlars , una mitjana de 67.000 dòlars per persona. Això és correcte; dividit entre tots els ciutadans dels Estats Units, hauríeu de pagar 67.000 dòlars per la vostra part del deute nord-americà.

quina és la propera moneda criptogràfica que s’enlairarà

El 2019, la factura nord-americana dels interessos d’aquest deute és 383.000 milions de dòlars ; el 2025 es preveu que arribi als 928.000 milions de dòlars o aproximadament el mateix import que les recompres d’accions corporatives el 2018. Imagineu-vos si els dòlars destinats a la recompra d’accions es redireccionessin al pagament del deute nacional. Al ritme actual de recompra d'accions, el problema del deute es podria eliminar en 22 anys.

Però, per descomptat, això no ajudaria l’1% més ric.

Penseu en això: molts economistes van argumentar que les retallades d'impostos de Trump empitjorarien la situació del deute i tenien raó. L’Oficina de Pressupostos del Congrés va predir que s’afegirien les rebaixes fiscals de Trump 1,9 bilions de dòlars de principal i d’interès pel dèficit el 2027. Des que Trump va esdevenir president, el deute nacional va augmentar en més de 2 bilions de dòlars.

Així, el president i el Congrés s’enfronten a una decisió difícil.

Augmenteu els impostos, reduïu la despesa o feu una combinació d’ambdós. No feu res i el dèficit continua augmentant i el dòlar nord-americà corre el risc de ser irrellevant a escala mundial com el seu solvència s'esmicola.

El pla de Trump era senzill: retallar els impostos sobre societats i es reinvertirà l’estalvi. Els 1,1 bilions de dòlars de recompra d’accions del 2018 suggereixen que això no va passar. Déu ajudi a l’home comú si entrem en recessió en els propers dos anys perquè no hi haurà res disponible per reactivar l’economia. Els armaris estaran nus.

Recompra d'accions Afegeix a la càrrega de deutes

El motiu anterior pel qual les recompenses d’accions haurien de ser il·legals tenia a veure amb la mala gestió del govern federal d’una economia en alça. Mai no vaig pensar que les retallades d’impostos corporatius fossin una bona idea.

La infraestructura en ruïnes dels Estats Units no es solucionarà quan els ingressos del govern federal vagin pel camí equivocat. El president Donald Trump va prometre un pla d’infraestructures, però amb uns ingressos més baixos previstos per a la propera dècada, li serà difícil lliurar, jo va escriure al desembre del 2017. I no esperis ni un minut que les empreses privades es llancin per salvar el dia amb la seva nova riquesa.

No ho han fet. I no ho farà.

Per tant, aquí tenim un govern federal ofegat en deutes, que anima les empreses públiques a fer el mateix mitjançant la recompra d’accions. Malauradament, com suggereix el gurú dels bons Jeffrey Gundlach, augmentar les recompres d’accions redueix la solidesa del balanç d’una empresa.

Per tant, els balanços de les corporacions s’equilibren en renda variable cada vegada més reduïda a mesura que compren accions i augmenten les seves ràtios de palanquejament. I això no és bo, Gundlach va afirmar al gener. Els balanços forts seran la manera de sobreviure durant la ziga-zaga del 2019.

Segons l’estimació de Gundlach, els balanços sòlids són molt més crítics que els guanys forts.

Amb el 62% del deute de qualitat inversora amb venciment durant els propers cinc anys, hi ha moltes empreses que desitjaran no tornar a comprar tantes accions.

quan és l’equinocci de tardor 2018

Totes les empreses tenen un dipòsit de fluxos d'efectiu. L’efectiu entra; l’efectiu s’esgota, la diferència és el capital que pot destinar a usos diferents de mantenir l’empresa en funcionament. Aquests usos inclouen l'amortització de deutes, dividends, recompra d'accions, adquisicions i inversions en el futur.

Font: Shutterstock

La reducció de l’impost de les empreses de Trump tenia la intenció d’invertir més diners en les arques de les empreses perquè poguessin invertir en el futur creant més llocs de treball. Tot i que la taxa d’atur és més sana del que mai ha estat, és poc probable que fos el resultat de l’augment de la despesa de capital.

En els darrers dos anys de l'administració Obama, cinc milions es van crear llocs de treball mentre es van crear 4,8 milions en els dos primers anys de la presidència de Trump, cosa que suggereix que gairebé qualsevol estratègia econòmica hauria funcionat per al president entrant.

Segons Just Capital, el 56% de l’estalvi fiscal derivat del nou tipus d’impost sobre societats va ser destinat als accionistes amb just 24% destinats als salaris i a la creació d’ocupació. Només el 8% va anar a millorar productes i innovar, i la resta a preus més baixos i la participació de la comunitat. El 2018, el dipòsit es va estendre per recuperar amortitzacions. La despesa de capital, no tant.

Les amortitzacions d’accions proporcionen una imatge falsa

El principal argument per a la recompra d'accions és que la reducció de les accions pendents augmenta el benefici per acció, que és el principal motor de preus de les accions més alts. Una consideració secundària és que cada accionista obté un tros més significatiu d’un pastís més petit.

nou concepte energy, inc.

augmentant majúsculesNo és d’estranyar, doncs, que Warren Buffett sigui un gran aficionat a la recompra d’accions. Cada vegada que una empresa de Buffett anuncia un programa de recompra d’acció de 10.000 milions de dòlars, es frega les mans amb alegria perquè la seva participació augmenta sense fer cap inversió addicional. És el poder de la composició a la inversa.

El 2014 vaig escriure un article titulat Les 2 mentides més grans de recompra. Un paràgraf em queda per avui.

La premissa que les recompenses augmenten els guanys és una gran mentida. És una il·lusió òptica destinada a distreure els inversors de la veritat: el creixement de la línia de fons es mesura únicament amb els ingressos nets i no amb els beneficis per acció. va escriure el 2014. Al cap i a la fi, no jutjaríeu el creixement de primera línia per cap altra cosa que els ingressos, oi?

A l'article, he utilitzat Exxon Mobil (NYSE: XOM ) com a exemple de com les recompenses amaguen la veritat. Com que va comprar 4.400 milions d’accions entre el 2009 i el 2013, mentre que els seus beneficis nets van baixar un 28% aquell any, l’EPS va baixar un 15% més agradable.

Podeu discutir fins que les vaques tornin a casa per què m’equivoco, però una disminució del 28% suposa un descens del 28%, per moltes accions pendents.

Les amortitzacions d’accions generen desigualtat d’ingressos

Com vaig assenyalar en una diapositiva anterior, el període entre 1982-2017 ha creat una bretxa molt més gran entre la persona a la part superior de la piràmide, el conseller delegat i els treballadors de la part inferior.

Segons el Fòrum de la Facultat de Dret de Harvard sobre govern corporatiu i regulació financera, la remuneració del CEO entre 1990 i 2016 va augmentar en 438% . Mentrestant, segons el Pew Research Center, el salari horari mitjà desestacionalitzat als Estats Units entre 1964 i 2018 va créixer només 12% en dòlars constants del 2018.

La legalització de les amortitzacions d’accions el 1982 va donar als consellers delegats un incentiu massiu per tornar a comprar les accions de la seva empresa. Els seus paquets salarials passaven pel terrat mentre els empleats de primera línia veien que els seus salaris amb prou feines canviaven.

Una persona racional veuria el vincle causal pel que fa a la desigualtat d’ingressos.

Els consellers delegats adoren les recompenses d’accions

Ei, si sou un conseller delegat, no us culpo per aprofitar el sistema. No és culpa teva que el consell d’administració t’hagi donat un paquet de compensació tan lucratiu. Al cap i a la fi, no havien de fer-ho. No és com si els portéssiu una pistola al cap.

A qui no li agradaria un paquet de pagaments que creixi, creixi i creixi sense cap esforç addicional?

Com a escriptor, m’encantaria poder rebre X dòlars per escriure aquest article avui, X dòlars més l’any vinent i X dòlars més, més, l’any següent. No passarà. Però passa cada dia per als consellers delegats. No és estrany per què els encanten les recompenses d’accions?

què va fer avui Wall Street?

Prenem Qualcomm (NASDAQ: QCOM ) per exemple.

Durant l'exercici 2018, va tornar a adquirir 279 milions d'accions de les seves accions 22.600 milions de dòlars . Només això tindria un efecte important sobre els beneficis per acció, que és un factor significatiu en l’anual de Qualcomm pla d’incentius en efectiu , així com una influència considerable tant en la seva unitat d'accions de rendiment com en els premis restringits d'unitats d'accions.

Durant l'exercici 2018, el conseller delegat Steve Mollenkopf va rebre una compensació total de 20,0 milions de dòlars. L’any anterior va ser d’11,6 milions de dòlars i 11,1 milions de dòlars el 2016. De la compensació total de Mollenkopf, el 86% estava relacionat amb l’EPS en una o altra mesura.

Creieu que té un incentiu per tornar a comprar accions de Qualcomm? Segur que sí.

A partir d’aquest escrit, Will Ashworth no ocupava cap càrrec en cap dels títols esmentats.